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中周期上行驱动ROE触底向上在讨论企业盈利时，由于我们的落脚点应基于企业盈利的未来走势，所以我们需要结合宏观对盈利走势进行预判。从宏观出发，应结合库存周期和中周期来对此进行分析。结论上看，中周期维度上我们处在新一轮产能周期上行期，但库存周期维度上去库存背 景下短周期经济面临回落，短周期经济回落但仍有韧性，这是2018年经济最关键的特征。先看库存周期，库存周期可以分为主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段，经验上一轮完整的库存周期会持续3至4年。本轮库存周期上行始于2016年6月，结合库存周期的持续时间，2018年去库存将对经济增速形成拖累。我们重点想讨论的是中周期对企业盈利中期走势的正向推动。1862年法国医生、经济学家克里门特•朱格拉在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中 首次提出，由设备投资周期对经济带来的8-10年的周期性变动。

但较客户资源的广泛遍及，客户黏度高也许是百度更看重的方面，据年报，近年来公司营收70%以上均来自于老客户。机构客户广、实力强、粘度高，正是重点拓展ABC业务在2B端落地的百度，较为看重的核心资源。但，百度并非是汉得首个云合作关系伙伴，其他还包括亚马逊、微软、阿里、华为、腾讯，较其他合作伙伴而言，百度以直接入股形式合作，显得更有话语权和参与地位。

前面提到过企业信息化建设，是三分靠软件，七分靠实施。实施及运维周期涵盖最初的需求调研、技术及业务流程设计、硬件配置、软件开发、系统实施、上线运营、个性化需求修改的长期过程。而标准化软件（如同花顺、恒生电子等）完成一次性销售后，边际成本递减，毛利率可达到80%-90%，而差异化的实施服务具有较高的边际成本，公司的这类ERP软件实施业务毛利率只有35%-40%左右，这也是为何汉得信息在A股193家软件和信息技术服务企业中，综合毛利率不及行业平均的原因之一。

不少基层财政人士告诉第一财经记者，今年减税降费对基层财力冲击较大，而且近些年也是地方偿债高峰期，受楼市调控影响土地收入也在下滑，因此基层财政收支矛盾比较突出。中国财政科学研究院“降成本”报告指出，这种情况下要防范地方政府为取得短期财政平衡，而可能采取乱收费等形式变相增加企业负担，这会冲销减税降费的效果，也影响政府信誉，对企业预期造成严重破坏。

华为表示，公司决定向应对美国打击遏制作出贡献的员工颁发“奋斗特别奖”，为体现公司激励导向，根据华为董事常委会决议《关于颁发奋斗特别奖的决议》，发放对象为2019年11月1日在职的华为员工，不含2019年年中绩效为C/D、违反竞业协议、有BCG经济类违规或信息安全一级违规等特殊情况。

就新修订的指引中涉及直接投资人的内容有所调整和修改，发改委财金司上述负责人表示，企业债券直接投资人是指承销团成员以外，具备一定资格，通过簿记建档发行系统和招标发行系统直接参与申购或投标的投资人。直接投资人制度的设立，在一定程度上推动了企业债券发行工作的透明化和市场化，既降低了发行人融资成本，又提升了优质投资人的盈利水平，实现双赢。新修订的《指引》调整了直接投资人申请的标准，直接投资人的申请范围变更为“上一年度末AA+级（含）以上的企业债券持有量排名前30名的投资人和全部企业债券持有量排名前50名的投资人”，注重投资者对高信用等级企业债券投资和企业债券持券总量的考察。